（来源：摩根士丹利基金财富汇）
重要事件回顾
1. 规上工业增加值同比增长5.6%，前4个月我国经济稳中有进
5月18日，国家统计局发布数据显示，今年1—4月，全国规模以上工业增加值同比增长5.6%；服务业生产指数同比增长4.9%；社会消费品零售总额164941亿元，同比增长1.9%；货物进出口总额162252亿元，同比增长14.9%。整体来看，国民经济保持稳中有进发展态势，高质量发展扎实推进。（来源：北京商报）
2. 证监会等八部门联合出手，整治非法跨境证券期货基金经营活动
为进一步防范和打击非法跨境证券期货基金经营活动，维护金融市场秩序和投资者合法权益，近日，经国务院同意，中国证监会、工业和信息化部、公安部、中国人民银行、市场监管总局、金融监管总局、国家网信办、国家外汇局等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》（以下简称《整治方案》）。《整治方案》聚焦取缔非法跨境证券期货基金经营活动，建立综合施策、标本兼治的长效机制，有利于净化资本市场生态，保障资本市场健康发展，也有利于引导投资者通过合法渠道开展境外投资，保护投资者合法权益。（来源：证监会网站）
3. 证监会严肃查处老虎等机构非法跨境展业案件
中国证监会宣布，Tiger Brokers（NZ）Limited、富途证券国际（香港）有限公司、长桥证券（香港）有限公司的非法跨境展业行为，违反了我国证券基金期货法律法规，破坏了市场秩序，必须坚决予以打击。依据相关规定，证监会拟决定没收老虎、富途、长桥境内外相关主体全部违法所得，并依法严厉处罚。（来源：证监会网站）
4. 国家数据局：将把推动词元经济发展纳入工作体系
国家数据局消息，5月22日，国家数据局党组书记、局长刘烈宏主持召开词元经济座谈会。词元是大模型处理文本、代码、图像、音频、视频等所有信息时采用的最小运算单元，正在成为人工智能服务的计量单位、结算单位和统计单位。国家数据局将把推动词元经济发展纳入工作体系，持续跟踪研究并吸收社会各界建议，以行业高质量数据集建设和全国一体化算力网建设为着力点，深入推进数据要素市场化配置改革，推动词元经济高质量发展。（来源：证券时报网）
5. 商务部召开医药行业外资企业圆桌会
5月22日，商务部副部长兼国际贸易谈判副代表凌激主持召开医药行业外资企业圆桌会。赛诺菲、诺华（NVS）、默沙东（MRK）、碧迪医疗（BDX）、吉利德科学（GILD）、礼来（LLY）、丹纳赫（DHR）等50余家外资企业代表参会。商务部、工业和信息化部、国家卫生健康委、国家医保局、国家药监局有关部门参会并现场与企业交流。凌激表示，“十五五”时期是推进健康中国建设的关键时期，中国医药产业创新生态体系完备，拥有世界规模最大的医疗卫生服务保障体系，将为跨国医药企业在华长期发展创造巨大机遇。中国政府坚持以人民为中心，持续提高医疗产品和服务质量，健全定价形成机制及监管体系，扩大相关领域对外开放，依法保障外资企业国民待遇。欢迎各国医药企业继续深耕中国市场，共享中国发展红利。（来源：商务部网站）
6. DeepSeek宣布永久降价
DeepSeek官方宣布，DeepSeek-V4-Pro模型API价格将于2026年5月31日结束2.5折优惠活动后，正式调整为原定价的1/4。这一API2.5折优惠活动，原定6月起恢复原价，但最新公告确认，DeepSeek-V4-ProAPI将永久降为原价的1/4（相当于2.5折），即：每百万tokens输入（缓存命中）0.025元，输入（缓存未命中）3元，输出6元。（来源：中国基金报）
7. 特朗普称美伊协议基本谈成，细节将于近期公布
美国总统特朗普23日宣称，美伊已“基本谈成”一份协议，最终细节将很快公布，并透露霍尔木兹海峡将随之开放。美国国务卿鲁比奥同日确认谈判“正在取得进展”。伊朗方面则表示，双方正处于一份谅解备忘录的最终敲定阶段，但强调现阶段不涉及核问题细节，仅聚焦结束战争。据悉，斡旋方巴基斯坦已促成双方接近达成临时协议。然而，以色列担忧条款对以“非常不利”，总理内塔尼亚胡紧急召集会议商讨对策。伊朗总统指责以色列欲借战争牟利。据沙特方面24日消息，有消息人士透露，美国与伊朗的下一轮会谈可能在6月5日举行。（来源：央视新闻）
8. 沃什宣誓就任美联储主席
5月22日，凯文·沃什（Kevin Warsh）在华盛顿宣誓就任新一任美联储主席。沃什在宣誓仪式讲话中表示，他将领导一个“以改革为导向”的美联储，并强调美联储应以“独立性、清晰判断与坚定立场”履行控制通胀和实现充分就业的职责。此次仪式并未按照惯例在美联储总部举行，而是改在白宫——上一次还是格林斯潘的就职仪式。沃什表示，“我打算像格林斯潘那样，以充沛的精力和明确的目标履行主席职责。”沃什就任之际，金融市场进一步提高了对美联储未来收紧货币政策的预期。芝商所的“美联储观察”工具显示，市场认为该行年内加息的概率已接近70%。年初时，投资者原本还预计这家全球最具影响力的央行会多次降息。（来源：财联社）
]article_adlist-->一周行情回顾
全球市场
上周全球市场普遍录得上涨，美股三大指数延续强势，道琼斯工业指数累计上涨2.13%，标普500指数累计上涨0.88%，实现周线八连涨，纳斯达克指数累计上涨0.45%。港股方面，恒生指数累计下跌1.37%。
上周硬科技方向全面爆发，费城半导体指数连续走高，存储芯片、光通信、量子计算以及光伏成为资金主攻方向；而必需消费板块、能源板块整体承压，传统“七巨头”走势分化。全周核心驱动力来自美伊和谈曙光引发的风险偏好回升以及美债收益率高位回落，但协议尚未真正落地，仍为后续市场留下博弈空间。
数据来源：Wind，统计区间5月18日至5月22日，过去市场表现不代表未来。
A股市场
上周A股走势震荡，科创50周线7连阳，沪指微跌。具体来看，上证指数累计下跌0.54%，深证成指累计上涨0.23%，创业板指累计上涨0.24%。盘面上，半导体、AI算力等科技股前半周持续走强，周四受情绪扰动大幅回调，周五资金回流快速修复；大金融盘中起到护盘作用，消费、周期品则表现偏弱。
数据来源：Wind，统计区间5月18日至5月22日，过去市场表现不代表未来。
行业表现方面，申万一级行业指数中，电子、建筑材料、机械设备等板块表现较好，农林牧渔、石油石化、美容护理等板块表现较差。
数据来源：Wind，统计区间5月18日至5月22日，过去市场表现不代表未来。
市场展望
上周A股市场一度展开超跌反弹，但周四再次重挫，周度看波动剧烈，与前一周节奏类似。指数看，科创50连续大涨，周涨幅超5%，上证50则下跌1.15%。风格角度，成长持续显著领先于价值，大小盘风格分化不明显，中小盘成长更优，年内超额巨大。板块角度，科技与先进制造继续上涨，本月仅这两个板块上涨；消费、医药、金融、能源等板块显著下跌，年内金融、消费、医药等板块仍有明显下跌。行业分化加大，电子大涨超6%，建材、机械等小幅上涨，农业、石化、轻工、传媒等大幅下跌。上周日均成交额维持3万亿元以上，但小幅缩量；上周三融资余额一度接近2.9万亿元。
宏观角度，上周美债收益率冲高回落，而美联储加息预期仍然较强；4月份美联储议息会议纪要显示，由于当前油价高企、通胀水平抬头，紧缩成为委员们未来决策选项的可能性显著增加，但投资者此前早已开始交易加息，因此委员们的担忧并不令人意外。周末，美联储新主席沃什正式宣誓就职，沃什强调了通胀责任、机构改革等一直以来的主张，对市场而言增量信息不多。油价仍是影响投资者交易美联储货币政策的重要变量，如果中东形势持续缓和，我们有望看到通胀在边际抬升但加息预期逐步弱化的组合。
过去两个月美伊冲突由升级转向缓和再进入僵持阶段，整体呈现进二退一的节奏，周末形势再次向缓和的方向发展。如果美伊冲突进展好于预期，其带来的不仅仅是情绪面的提振，更重要的是带来中下游行业供需的双重改善。
上周市场结构分化显著，延续过去一个多月的格局，主要是AI链景气度持续，部分产业链继续出现催化，同时两大国产存储巨头上市预期带来相关产业链公司的表现。5月份以来融资规模快速上行，增速仅次于去年8月份，上周余额一度逼近2.9万亿元。电子、通信两个行业融资净买入额超千亿元，市场容易出现极致交易后的剧烈波动，剧烈波动带来的是风险释放而非累积。
当市场风险偏好较低的时候，资金更容易聚焦高景气方向，考虑到海外地缘形势再次出现缓和，市场机会预计会由少数核心方向向更多科技方向扩散；但部分大市值非科技品种仍有可能市场重新过热而受到压制。从分子端看，当下看AI仍是最为景气资产，并带动半导体、上游元器件材料等景气度提升；其他板块包括储能、机械及化工中的部分细分领域需求向好。
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